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  核心观点

n  豆系：G20中美元首会晤，中国同意立即开始从美国购买农产品。但25%加征关税暂仍维持。具体影响上，利好是25%加征的关税仍将驱升成本，利空则在于供给增加将抑制价格。考虑此前市场已有谈判利好预期，总体本次会晤对豆类市场短期影响有限，但未来如果取消此前加征的关税，中期利空较为明确。非洲猪瘟明确要打持久战，外加饲料配方调整，蛋白粕供需格局更悲观。

n  菜籽系：加拿大2018/19年度油菜籽产量较此前预期高9.6%，国内供应更有保障。继前几周快速累库至3.7万吨后，截至12月2日当周菜粕库存已降至2.65万吨。但考虑需求淡季，且中美和谈豆类进口可能挤压油菜籽市场，供需格局尚难乐观。

n  棕榈油：马来西亚进入减产季，11月1-25日产量下降4.8%。此外，今年12月到明年2月厄尔尼诺发生概率高达75%-80%，且有60%的概率持续在2019年2月-4月，亦将影响产量表现。但最新出口降幅较大，SGS数据显示1-30日马棕油出口123万吨，较10月减少13%。总体而言，棕油供需格局仍难改善，低位震荡概率偏大。

 

 策略建议

建议持有油粕比多头，目前1.787，中期预期回归至2以上，历史平均水平为2.1。

 

 风险提示

    中美贸易谈判反复；天气等自然因素影响。

      20181203前海期货—油脂油料产业周报—贸易谈判初成 豆类谨慎偏空.pdf